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熊猫债市场的开展与展望
2019-01-30 10:48  点击数:


  熊猫债市场展望




  央行近日再度放开境外机构投资银行间市场的准入和额度限制,至此银行间债券市场对各类境外机构投资者已根本放开。据统计,截至2015年底,我国债券市场境外机构投资者共有305个,此中约60%为境外央行及超主权机构,40%来自qfii与RQFII。境外机构在境内的债券持有规模为5542.71亿元,占整个市场存量约1%。值得一提的是,作为中国债券市场接轨国际金融市场的“试点”,境外机构在银行间债券市场发行人民币计价的债券,即熊猫债发行规模和发行主体迅速增多。随着债券市场的开放进一步加快,也为熊猫债市场的开展奠定了基矗
  鞭策熊猫债市场开展
  只管熊猫债市场迎来发行热,但熊猫债市场无论从监管、发行、投资还是评级的角度,都存在一些影响熊猫债市场恒久安康开展的因素,应该采纳门径鞭策熊猫债市场安康开展。
  (作者系中诚信国际信誉评级有限公司董事长)

  首先,“一带一路”成立、自贸区的开展、亚投行与金砖银行的创立,相关国家或机构对人民币相关资产的交易和融资需求将逐步增大,建议从监管方进一步放宽对熊猫债发行主体的准入限制,鞭策熊猫债市场的扩容及多元化开展。其次,利率市朝及成本账户管制的放开会进一步推进债券市场的开放和完善,国内债券市场的潜力将进一步得到释放,国表里债券市场的双向融通将加快,我国债券市场与国际的接轨必将倒逼国内债券市场的厘革和完善,进步债券市场的效率和标准性,从制度层面保障熊猫债的常态化开展。最后,熊猫债市场的安康开展有赖于健全的信誉风险评估机制。需尽快完善熊猫债发行及评级监管制度,增强对评级行业的监视,制止无序合作,引导熊猫债评级的良性标准开展。


  我国熊猫债市场起步于2005年,国际金融公司(IFC)与亚洲开发银行(ADB)先后在我国发行了人民币计价熊猫债。尔后受制于外汇体制、发行主体、资金用途的局限以及相对偏高的融资老本和较差的活动性等因素,熊猫债市场不停较为滞后。截至2014年,累计发行7只熊猫债,规模仅为70亿元,占整个债券市场的比例为0.02%。


  因而,在目前我国债券市场信誉风险从事机制不健全的状况下,假如外国债券的风险不能得到有效识别,当对应区域呈现系统性风险时,将对我国金融市场的不变带来打击。笔者认为,鉴于目前熊猫债的投资者主要集中在国内,评级需首先适应迅速开展的熊猫债市场,满足国内监管及投资者的需求。随着境外投资者与发行人的扩充,评级公司应掌握机遇适时推出中国评级机构的全球评级体系,以满足国际投资者的风险识别要求,进而鞭策中国评级行业的国际化。

  放宽熊猫债的限制并激励熊猫债的发行,将进一步深入我国债券市场的对外开放,连续扩充发行主体范围以及进一步完善发行种类体系,对于成立一个多元化、活动性好以及交易活泼的在岸债券市场具有重要意义。在人民币国际化鞭策债券市场扩容与双向开放的趋势下,国内金融厘革进程必将加速,我国债券市场必需直面开展过程中存在的风险点,打破刚性兑付,建设风险对冲机制。熊猫债作为人民币国际化及债券市场对外开放的“试金石”,必要所有市场参预者的独特努力,中国债券市惩熊猫债市场的开展必要安康的、负责任的、有成立性的声音和力量。
  其次,完善市场投资者构造,健全投资者护卫机制。由于熊猫债尚未被赋予质押回购的资质,对机构投资者吸引力不敷,恒久来看将影响其在二级市场的活动性。同时,由于熊猫债的发行主体主要为境外机构,在汇兑、法律方面均存在诸多风险,一旦熊猫债违约事件发生,如何停止跨境追偿,退出机制和破产步伐如何停止,这些都是投资者面临的法律和经济难题。应借鉴境外成熟同类产品经历,从熊猫债条款设置和投资者护卫、信息披露以及债权人持有等方面设置精密和完善的门径,从而对债券投资造成有效护卫。别的,随着境外发行人以及合格境外投资人的扩容,亟需建设信誉风险对冲机制,处置惩罚惩罚熊猫债交易中的信誉风险和活动性风险问题。
  首先,标准市场监管,增强发行人信息批露。自2010年《国际开发机构人民币债券发行打点暂行法子》修订之后,至今尚未出台熊猫债市场开展的标准性打点制度。建议在总结前期熊猫债市场开展经历的根底上,尽快出台境外机构发行人民币债务融资工具指引,同时,提升国内债券市场通明度,完善熊猫债市场信息披露机制,增强境外发行人信息披露义务和中介机构勤勉尽责义务,防备熊猫债市场开展中的风险。
  第三,标准熊猫债评级市场,鞭策中国评级业国际化。由于熊猫债自身跨币种和跨境发行的特殊性,其发行人的信誉风险剖析较国内发行人更复杂,在评级监管、评级方法、评级作业等方面均面临诸多挑战:一是熊猫债评级制度和评级监管尚不完善,以至局部缺失;二是各评级机构关于熊猫债应纳入“国际序列”还是“国内序列”评级的理念和方法尚未达成一致;三是海外机构评级流程、作业规范不标准等。别的,国内债券市场信誉级别较为集中的现状可能进一步传导至熊猫债市常


  从国际经历来看,稳健的经济增长、开放水平较高的成本市尝完善的金融市场及风险缓释机制、合理的信誉评级及信誉风险定价机制是支撑外国债券规模化开展的须要条件。随着人民币国际化以及债券市场对外开放进一步扩充,熊猫债发行主体将愈加多元化,熊猫债市场将迎来广大的开展空间。

  进入2015年,随着利率市朝、汇率造成机制厘革以及成本账户开放等方面推出严峻厘革门径,人民币国际化获得重要停顿,熊猫债市场也迎来了新的开展契机,发债主体类型进一步扩展,发债规模也实现了大幅增长。2015年9月份,汇丰银行(香港)和中国银行(香港)别离获准在银行间市场发行10亿元和100亿元的人民币金融债券,成为首批由国际性商业银行发行的熊猫债,11月份招商局集团(香港)作为首批境外工商企业,胜利发行5亿元人民币超短期融资券。此外,外国政府机构也初步进入境内银行间债券市场,目前韩国政府和______哥伦比亚省等外国政府均已在中国银行间市场发行人民币债券。截至2015年12月底,境外机构已发行公募及私募熊猫债共计15只,发行总额到达185亿元,较2014年之前的发行总额增长了164.3%。同时,已发行熊猫债均取得了逾额认购,发行利率根本低于同级别同类债券均匀利率。无论从发行还是认购状况来看,熊猫债市场的开展都步入了“快车道”。
  熊猫债市场开展现状

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