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朱海斌:为什么中国还没有像日本80年代末泡沫崩
2019-08-06 09:06  点击数:

即使一线都会的泡沫崩盘,在中国房地产市场里面占的比重也没有那么高。因而,中国和日真比拟,相对会有一个缓冲。这也是到如今为止,中国的金融体系并没有像大家判断的短期就呈现风险的起因,并且风险的工夫点也不停在往后推。

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  中国和日本有很多类似之处,例如中国债务以内债为主,这与80年代以后的日本很类似;目前中国的外汇储蓄很高,而日本在80年代曾是外汇储蓄最高的国家;如今中国的企业债务很高,而政府债务和家庭债务相对偏低,这与其时的日本也十分类似。别的,日本也是高投资、高储备国家,其房价走势、信贷增长也都与中国相相似。那么,至少到目前为止,为什么中国还没有像80年代末的日本一样发生泡沫崩盘?我认为有两个十分重要的起因,第一是政府的作用,政府通过使用大量的国有资产掌控了资源,包含央行使用大量的活动性工具来从事可能呈现的风险;在危机一旦呈现或者在危机呈现过程之中,____很洪流平上起到了缓冲作用。第二是房地产市场的风险相对要小。

  本文作者为摩根大通中国首席经济学家、中国新供给经济学50人论坛成员 朱海斌

  之所以说中国的房地产市场风险比日本小,是因为关键在于两个国家的房地产市场区域散布特征差异。日本其时的房地产泡沫与中国相似,尤其日本的东京、大阪等多数会房价的泡沫比较突出。类似地,中国泡沫最鲜亮的是北京、上海、深圳这三个都会,从都会规模来看,东京占了日自己口的30%摆布,经济体量占40%,房地产价值占到一半以上。一旦东京的房地产价格往下走,日本的资产价格也就崩掉了。

  (注:以上内容摘选自4月14日在第十八期北大汇丰金融前沿讲堂上的发言《中国的金融风险:稳,还是不稳?》

  第二个例子是房地产,将日本和中国的房地产市场做比照,从外表上____和日本类似,资产价格泡沫都十分鲜亮。尤其在这一轮中国的北京、上海、深圳等一线都会的房价上涨后,不只房价收入比在全球排名第一,房价程度也完全可以与全球一流都会相提并论。固然,北京上海深圳的房价比香港还低一点。有人计算过,假如80年代东京的土地卖掉,可以买下美国的很多土地。中国的房价和日本有必然的类似性,日本房价连续上涨了30年,70年代有过短期的调整,但是调整很小,不停涨到80年代末才真正地崩盘,如今天本房价跌了70%,很多房奴被套牢,日本本地人以至基本不敢买房,因为已经有很多人被套牢一辈子了。

  我讲两个例子,第一个例子,在过去3-4年中,中国银行(行情601988,买入)(港股03988)的不良率不高,只要不到2%,加上存眷类贷款也只是濒临6%的规模。但是,过去3-4年里遍及存在一个现象,即处所政府官员破费大量工夫去办理当地的坏账或者僵尸企业。在其他国家,即没有处所政府参预的状况下,很多贷款早已通过市场化的技能花样造成了不良贷款。但是在中国,这类贷款更多地是被扼杀在摇篮之中,处所政府在第一轮就已经清理了不良贷款。此外,外国的债权人意识到有问题时,会首先到法庭要求法律从事,停止清盘清算。但是在中国,债权人的第一反馈不会是去法庭,而是去寻求处所政府的协助,这是中国特有的现象。只管在过去几年中国银行露出出的不良率并不高,但实际上,这是最近几年处所政府破费大量资源和精神来防备风险爆发的成就。这是其他国家没有的现象,也是目前为止我们没有看到危机爆发的起因之一。

  尽管如今北京、上海、深圳的房价很高,即使加上广州,这四个一线都会的人口总量不凌驾1亿,只占全国的8%摆布。依照土地面积和住房销售面积来看,不到全国的10%,依照交易额来算,也只占全国的15%摆布。也就是说,北京、上海、深圳的确存在宏大的泡沫现象,在某种水平上这些宏大的泡沫也很生硬,短期之内看不到泡沫会崩盘的可能性。即使一线都会的泡沫崩盘,在中国房地产市场里面占的比重也没有那么高。因而,中国和日真比拟,相对会有一个缓冲。这也是到如今为止,中国的金融体系并没有像大家判断的短期就呈现风险的起因,并且风险的工夫点也不停在往后推。

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